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管涛: 关注大放水背景下的资产价格上涨空间
时间:2021-03-05   作者:admin  点击数:

当前,我国疫情防控已经进入常态化,经济逐步有序复苏。放眼全球,虽然疫苗已经面世,疫情有望得到控制,但世界经济形势仍然复杂严峻,复苏不稳定、不平衡。面对百年未有之大变局,中国仍坚定不移推进改革与开放,随着金融领域开放政策陆续落地,中国也正在进一步融入全球金融市场。

在此背景下,全球财富管理论坛(GAMF)于近日召开专题会议,分析后疫情时期的全球经济金融形势,展望全球金融市场、投资机会与金融行业发展趋势。

中国财富管理50人论坛学术委员、中银证券全球首席经济学家管涛出席会议并发言。他表示,未来即便在疫情得到控制、经济如期重启的基准情形下,金融市场也可能会面临以下两个挑战:一是由于这一轮全球大放水,政府和公司部门的杠杆都有大幅度上升,所以全球可能会面临一个低增长、低通胀、低利率的环境。如何弥合“三低”的情况下估值虚高的矛盾,资产价格到底还有多大的上升空间?这是一个很大的问题;二是经济反弹以后,宏观政策的刺激措施退出是迟早的事,在宏观政策退出的过程中,如何防范资产泡沫被刺破的风险,是金融市场面临的一个很大的挑战。

以下为发言全文。

关于经济反弹

现在许多专家一致预期今年全球经济复苏形势较好,已经出现较强劲的反弹,根据国际货币基金组织的最新预测,今年全球经济能反弹5.5%,差不多是世界银行预测的最好情形。前面嘉宾也提到,全球经济的重启取决于疫情的控制、疫苗的接种,而这些条件中也包含一些不可控的因素。按照世界银行的预测,今年的经济增长在坏的情形下大概只有1.6%,基准情形下是4%,好的情形下是5%。虽然现在国际货币基金组织预测的是好的情形,但是如果出现了坏的情形,其他主要经济体还有多大的政策空间来应对?坏的情形对目前金融市场的运行会带来怎样的影响?目前一致性的乐观预期下,疫情冲击的风险是否被低估?这都是值得深思的问题。

关于金融市场运行

最近这一段时间内,不论是美联储还是国际货币基金组织都多次提出风险警示,目前这一拨全球的资产价格反弹主要由流动性驱动。如果疫情控制和经济重启的进度不如预期,导致市场风险偏好逆转,那么资产价格就有可能出现大的调整。但目前这些情况都没有发生。1月份国际货币基金组织发布了最新的全球金融稳定报告,再次提出了这方面的警告。

而未来即便在疫情得到控制、经济如期重启的基准情形下,金融市场也可能会面临以下两个挑战:

一个是按照专家普遍的预测,即便经济有较大幅度的反弹,由于这一轮全球大放水,政府和公司部门的杠杆都有大幅度上升,所以全球可能会面临一个低增长、低通胀、低利率的环境。2020年就存在由于大放水造成的资产价格估值过高的情况。如何弥合“三低”的情况下估值虚高的矛盾,资产价格到底还有多大的上升空间?这是一个很大的问题。

另一个是经济反弹以后,宏观政策的刺激措施退出是迟早的事,即便不是今年退出。那么在宏观政策退出的过程中,如何防范资产泡沫被刺破的风险,是金融市场面临的一个很大的挑战。宏观政策的改变至少在预期上会带来金融市场价格的剧烈波动。比如今年年初国内关于流动性变动方向有很多讨论,一定程度上就造成了最近相关市场价格的波动。

至于宏观政策的退出问题,从上一次全球大放水情况来看,经济并没有出现通胀。这次会不会也不出现通胀?如果出现了通胀,宏观政策该怎么应对?美联储提出引入平均通胀目标制,这种制度对通胀到底有多大的容忍度,对市场预期会产生什么影响,对金融市场的定价会产生什么影响?这都是不确定的。

然后就是全球经济大放水的问题。政府部门或公司部门都有可能加杠杆,全球的杠杆率会有很大的提高。下一步如何在稳定去杠杆中避免出现经济滑坡是一个很大的挑战。

关于国际政策协调

即便按照基准的情形,全球接种疫苗,疫情得到控制,新兴市场的复苏可能排名较后。发达国家先期接种疫苗,较早获得群体免疫能力,那么经济重启的过程中,他们的政策可能会更早地开始退出,这将对新兴市场带来影响。中国政策应如何协调?在宏观政策的应对过程中,竞争性贬值的问题又应如何协调?

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全球财富管理论坛(GAMF)是在中国金融业对外开放背景下,由中国财富管理50人论坛和孙冶方经济科学基金会于2019年7月共同发起成立的一家非官方、非营利性质的全球性资产管理与财富管理行业交流组织。论坛旨在加强全球资产拥有者、资产管理者、政策制定者的沟通与交流,对中外资产管理、财富管理行业重点问题和重要政策开展研究,为行业参与者和政策制定者提供专业建议,增进国际社会对中国市场和政策的认识和理解,帮助中国金融机构更好地融入全球金融合作体系,推动全球资产管理与财富管理行业的协同共赢发展。

中国财富管理50人论坛(CWM50)于 2012 年成立,是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台,推动理论、思想、创新和经验交流,为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考,进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力,最终对中国金融体系的优化产生积极影响。

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